Предложения токенов, долгое время считавшиеся нерегулируемой сферой, продолжают набирать популярность. Первоначально надзорным органам было сложно прийти к общему принципу регулирования различных форм предложения токенов в популярных юрисдикциях.

Ранее некоторые страны полностью запретили предложение токенов, другие приняли инновации и попытались утвердиться в качестве концентраторов для технологии блокчейн. Последнее нельзя сказать о Германии. Регулирование проектов на основе блокчейн в Германии характеризуется временными остановками и колебаниями. Еще в 2014 году Федеральное управление финансового надзора (BaFin) опубликовало оценку Bitcoin и обзор рисков, которым могут подвергнуться пользователи этой и прочих кибервалют. В результате Биткойн был классифицирован как финансовый инструмент с юридической силой согласно «Закону о банковской деятельности» (KWG).

В апреле 2019 года статья в ежемесячном журнале BaFIN Journal указала на новое направление регулирования криптовалютной деятельности в Германии. Позже BaFIN опубликовал важный документ (Рекомендательное письмо), чтобы прояснить ситуацию для эмитентов токенов. Рекомендательное письмо представлены консультации по регулированию ICO в Германии. В нем излагается нормативная классификация и приводится список требований, которым должны соответствовать эмитенты.

Актуальные правила регулирования предложения токенов в Германии

Независимо от того, хотите ли вы начать первоначальное предложение монет (ICO) в Германии, зарегистрировать немецкую компанию под ITO (первоначальное предложение токенов) или запустить предложение ценных бумаг (STO) в Германии – в последнем Консультативном письме все формы выпуска токенов кратко описаны как ICO, несмотря на различный нормативный характер.

ICO, ITO и STO используются для реализации бизнес-предложений. Затем инвесторы получают криптотокены или монеты за вложенные ими средства. Как правило, чтобы запустить ICO-проект в Германии необходимо предоставить официальные документы, содержащие информацию о запланированной бизнес-цели, например, об участвующих лицах и технической конфигурации токенов или виртуальных валют. Однако такая документация не регулируется, и эмитент имеет полную свободу определять ее форму и содержание. Можно заметить, что информация в официальных документах часто бывает недостаточно полной и точной, а содержание изменяется в течение срока действия ICO. Планируя зарегистрировать компанию под ICO в Германии, полезно будет знать, что официальные документы используются как PR-мероприятие и как средство коммуникации. Следовательно, они не обеспечивают эффективной защиты инвесторов, не являются документами с информацией и обязательствами, которые можно сравнить с проспектами ценных бумаг и капиталовложений или информационными листами, требуемыми по закону.

Чтобы повысить правовую определенность в отношении запуска кампании по сбору средств посредством ICO в Германии, BaFin опубликовал Рекомендательное письмо.

Требования согласно новому регулированию ICO в Германии: цель публикации

Консультативное письмо преследует три конкретные цели:

  1. Термин «ICO» последовательно используется в дальнейшем для «ICO», «ITO» и «STO».
  2. В Письме представлено руководство для эмитентов ICO и их законных представителей.
  3. В Документе излагается дополнительная информация о классификации в качестве ценной бумаги в соответствии с Положением о проспекте эмиссии или «Законом о ценных бумагах» (WpPG), или классификации в качестве инвестиционного продукта в соответствии с «Законом о капитальных инвестициях» (VermAnlG) и о любых потенциальных обязательствах по подготовке проспекта эмиссии для запуска ICO в Германии или информационного листа в соответствии с Положением о проспекте эмиссии.

BaFin просит принять во внимание следующие моменты в интересах всех вовлеченных сторон:

  • Соответствующие данные и договорные документы, которые имеют отношение к правовой и нормативной классификации, должны быть приложены к запросу в юридически обязательной форме.
  • Если вы заинтересованы в том, чтобы подать запрос на запуск ICO-проекта в Германии, стоит учесть, что он должен включать оценку юридической классификации токенов, которые будут выпущены в рамках ICO. Необходимо также предоставить правовое обоснование.
  • Обоснование должно быть составлено согласно Рекомендательному письму BaFin и учитывать все упомянутые в нем пункты.
  • Юридическое обоснование должно содержать ссылку на соответствующую информацию в прилагаемых и ​​договорных документах с указанием источника в каждом случае.
  • Поправки ко всем представленным документам (в том числе договорным) должны быть сообщены BaFin.
  • Измененные и договорные документы должны быть представлены в BaFin без неоправданной задержки вместе с обновленным юридическим обоснованием. Уполномоченный орган понимает, что изменения могут быть необходимы, не в последнюю очередь потому, что это может быть связано с мерами, принятыми самим Регулятором.
  • О любых изменениях сроков предложения для публичного предложения соответствующих токенов/монет следует незамедлительно сообщать в BaFin.
  • Лица, направляющие запросы, должны обеспечить доступность. Для этого необходимо обеспечить наличие действующих адреса и электронной почты, номера телефона или мобильного номера.

Эмитентам, которые намереваются провести публичное STO в Германии посредством проспекта ценных бумаг или информационного бюллетеня о ценных бумагах, заранее рекомендуется уточнить классификацию токена как ценной бумаги у BaFin.

Дополнительная информация о проспекте эмиссии и требованиях к авторизации

Консультации по ICO в Германии, изложенные в Письме, прежде всего дают обоснование двум разным областям:

  • положениям, регулирующим проспекты эмиссии;
  • требованиям к авторизации.

Требование проспекта эмиссии означает, что этот документ должен быть подготовлен и опубликован до проведения STO в Германии или допуска ценных бумаг на регулируемый рынок. Проспект обычно содержит всю ключевую информацию об эмитенте и предлагаемых ценных бумагах. Он должен позволить инвесторам получить точную картину предложения и принять на этой основе свое инвестиционное решение. Положение о проспекте является основой для его подготовки, утверждения и действительности. Его содержание и формат более подробно определены в Делегированных правилах (ЕС) 2019/979 и (ЕС) 2019/980.

Капитальные вложения не могут быть предложены общественности без проспекта эмиссии. Проспект инвестиционных продуктов должен быть подготовлен в соответствии с VermAnlG. Его содержание и формат регулируются Положением о проспекте капитальных вложений (VermVerkProspV).

Требование авторизации применяется, если в соответствии с требованиями KWG или иного надзорного законодательства определенная деятельность может осуществляться только после получения разрешения на проведение операций с криптотокенами от BaFin.

Регулирование ICO в Германии: категории токенов

В настоящее время BaFin различает следующие типы токенов:

  1. Служебные токены: криптотокены, которые предоставляют доступ к определенным услугам или продуктам, например входной билет или ваучер. Как правило, они не являются ценными бумагами в понимании WpPG или капиталовложениями в смысле VermAnlG. Во многих случаях такие токены также не являются финансовыми инструментами согласно KWG.
  2. Платежные токены (известные как виртуальные валюты): структурированы аналогично Биткоин, и поставщик обычно намеревается использовать токены в качестве альтернативного средства оплаты. Как правило, платежные токены не являются ценными бумагами в понимании WpPG или инвестиционными продуктами в смысле VermAnlG, но они классифицируются как финансовые инструменты в рамках KWG.
  3. Токены ценных бумаг (известные как токены капитала, инвестиционные токены или токены активов): держатели этого вида токенов имеют права членства или договорные требования на активы, которые сопоставимы с активами акционера или держателя облигаций. Они представляют собой ценные бумаги в соответствии с Положением о проспекте эмиссии, WpPG и законодательством о торговле ценными бумагами (WpHG), а также являются финансовыми инструментами в рамках KWG.

Вывод

Федеральное управление финансового надзора опубликовало Рекомендательное письмо, в котором рассматривает ICO в Германии как потенциально подпадающие под действие существующего регулирования. В нем излагается информация, что каждое ICO должно оцениваться в индивидуальном порядке, чтобы определить возможное регулирование выпущенного токена.

Консультативное письмо адресовано всем участникам рынка, которые ведут или планируют:

  • провести публичное предложение ценных бумаг/инвестиционных продуктов в Германии;
  • получить лицензию на банковскую деятельность в Германии;
  • зарегистрировать немецкую компанию для предоставления финансовых услуг;
  • предоставлять прочие услуги в этой стране, требующие авторизации.

Если вы планируете создать немецкую компанию под STO или запустить ITO-проект в Германии, стоит изначально проконсультироваться с профильными специалистами.

Эксперты нашей компании предоставляют клиентам следующие услуги:

  1. Проверка ICO-проекта в Германии.
  2. Сопровождение в подготовке необходимого пакета документов для запуска STO в Германии.
  3. Консультация по аспектам нового регулирования ICO в Германии.