Проведение STO (Security Token Offerings) – это формат инвестирования проектов на основе блокчейн. Во многих государствах присутствует регулирование Security Token Offerings. Как правило, страны могут расценивать секьюрити-токен как ценную бумагу и нередко он подпадает под определение финансового продукта. В этом материале мы рассмотрим вопрос регулирования STO-токенов в мире и проведем анализ того, какая страна считается лучшей для проведения STO.

STO – это метод сбора средств, когда компания выпускает цифровые аналоги ценных бумаг. Ранее многие юрисдикции не регулировали деятельность, связанную с криптовалютами. Это создало большую концентрацию активов в основном в Силиконовой долине и Китае. После спада количества желающих зарегистрировать иностранную криптовалютную компанию, произошла модернизация существующих структур. Поскольку большинство токенов, скорее всего, могут подпадать под классификацию ценных бумаг, юрисдикциям нужно было разработать новое регулирование токенизированных ценных бумаг.

Регулирование и запуск Security Token Offering

Секьюрити-токены регламентируются немного иначе нежели традиционные облигации. Раньше было очень сложно предлагать первоначальные акции компании во многих странах. Токенизированные ценные бумаги могут передаваться через границы, открывая гораздо больше возможностей для желающих запустить STO проект.

В сделках с security-токенами допускается использование смарт-контрактов. При заключении смарт-контракта можно обеспечить такие функции, как:

  • автоматическое распределение дивидендов;
  • подача предложений по управлению;
  • избрание руководства и совета директоров голосами держателей токенов.

Как структурировать и создать STO проект: выбор подходящей юрисдикции для проведения STO

Первым делом стоит определить государство, в котором будет происходить регистрация STO проекта. Это необходимо для того чтобы понять, где лучше осуществить эмиссию security-токенов. В международном праве, регламентирующем ценные бумаги, каждое дело уникально, и не существует универсальных решений реализации. Однако есть несколько фундаментальных концепций, которые помогут понять, как сделать выпуск security-токенов.

Предприниматели, желающие запустить Security Token Offering (STO), очень часто совершают одну и ту же ошибку: они пытаются понять, какая юрисдикция лучше всего подходит для эмиссии токенов. Они стремятся найти страну, которая имела бы выгодное регулирование и предлагала бы универсальные инструменты для работы с секьюрити-токенами. Гораздо более важным вопросом является то, из каких стран они хотят привлечь инвесторов. Проект должен соответствовать законам о ценных бумагах как юрисдикции эмитента, так и юрисдикции инвесторов. Не имеет значения, выпускает ли форма свои токены на Каймановых островах или на Мальте, если компания хочет привлечь инвесторов из США, она должна соблюдать правила Комиссии по ценным бумагам и биржам (SEC).

Далее мы проведем анализ стран для успешного проведения STO.

Как запустить STO в США: регулирование

Стоит отметить, что регулятор SEC активно выпускает новые положения в отношении регулирования цифровых аналогов ценных бумаг в США. Среди причин, почему стоит провести STO в США, нельзя не упомянуть, что рынок ценных бумаг в Америке один из самых крупных в мире.

Если вы хотите запустить STO в Америке или получить средства от местных инвесторов, нужно использовать одно из правил, которое предлагает SEC:

  • Положение CF (Reg CF)
    В соответствии с правилами краудфандинга, стартапы могут привлечь до 1,07 млн. USD от неаккредитованных инвесторов. Регулирование CF – это простой способ проведения STO в Соединенных Штатах Америки. Данное положение предполагает, что миллион долларов достаточная сумма для того чтобы запустить проект, основанный на блокчейне в США, который может быть сфокусирован на исследованиях и разработках. Секьюрити-токены, предлагаемые в рамках Reg CF, не могут быть проданы на вторичных рынках в течение 12 месяцев.
  • Положение D (Reg D)

    Reg D описывает следующие положения для желающих зарегистрировать криптовалютную компанию в Америке.

    Согласно Правилу 506(b) компании могут привлекать неограниченное количество средств. Они также могут принимать денежные средства как от аккредитованных, так и от неаккредитованных инвесторов (последние ограничены 35 участниками).

    Правило 506(c) допускает общее привлечение капитала, но это допустимо только для аккредитованных инвесторов.

    Правило 504 является одним из наиболее гибких. Инвесторам не требуется аккредитация, и общее приглашение к участию в торгах разрешается с некоторыми ограничениями. При проведении Security Token Offering в США под регулированием Положения D, компания может собрать 5 миллионов USD.

    Все исключения по Положению D устанавливают ограничение на перепродажу, поэтому передача токенов на вторичном рынке США не допускается.

  • Регулирование А+
    Reg A+ обеспечивает надзор уже за созданными стартапами. Криптофирмы, которые уже подали 2 ежегодных финансовых отчета в Комиссию по ценным бумагам и биржам США, могут попасть в сферу применения Регулирования А+. Существует два исключения из регламента:
    1. в рамках Уровня 1 предприятия могут собрать инвестиции в размере до 20 миллионов USD, при этом нет никаких требований к инвесторам;
    2. в рамках Уровня 2 лимит составляет 50 миллионов USD, но неаккредитованные инвесторы могут предоставлять вклады только на ограниченную сумму.
      Выпуск токенов в Соединенных Штатах Америки в соответствии с Положением A+, не имеет ограничений на перепродажу. Они могут свободно продаваться на вторичных рынках.
  • Регулирование S (Reg S)
    Reg S предоставляет возможность американским и неамериканским стартапам привлекать капитал за пределами США. Нет никаких ограничений на то, сколько денег компания может привлечь, и инвесторам не нужно проходить аккредитацию.

Проведение STO в оффшорных юрисдикциях

Запуск Security Token Offering в оффшорной юрисдикции, такой как Каймановы Острова или Британские Виргинские Острова, имеет свои преимущества и недостатки.

В этих странах, как правило, нет специальных законодательных актов, регулирующих облигации. С другой стороны, криптовалютные проекты должны соответствовать законам о ценных бумагах тех юрисдикций, в которых они привлекают инвесторов. К примеру, организации с Каймановых Островов будут регулироваться SEC, если они ищут финансирование в США.

Проведение STO в ЕС: регулирование

Ценные бумаги строго контролируются, как на уровне ЕС, так и на уровне государств, входящих в его состав. На европейском уровне сбор средств для стартапов регулируется новым Постановлением о проспектах эмиссии 2017/1129. Закон позволяет компаниям проводить публичные предложения токена-ценной бумаги в Европе до 8 млн EUR по упрощенной схеме. Среди требований можно отметить следующие:

  • Во-первых, для трансграничных размещений (т.е. если фирма, зарегистрированная в Дании, привлекает средства из других стран ЕС) лимит привлечения средств может достигать 5 млн. EUR.
  • Во-вторых, страны-члены ЕС могут предъявлять дополнительные требования для выпуска секьюрити-токенов.

Наиболее существенным преимуществом проведения STO в странах ЕС является единая нормативно-правовая база. После получения разрешения на проведение STO на территории ЕС предприниматель может привлекать инвесторов из всех стран Европейского Союза.

Среди стран, входящих в состав ЕС, можно отметить проведение STO в Лихтенштейне. Нельзя не упомянуть Мальту, которая является одной из передовых юрисдикций в разработке законов о криптовалютной деятельности. Для того чтобы запустить STO на Мальте необходимо ознакомиться с регулированием. Хотя Швейцария не входит в Европейский Союз, многие обращают внимание на это европейское государство. Проведение STO в Швейцарии пользуется популярностью у предпринимателей.

Проведение STO в Азии: регулирование

Выпуск секьюрити-токенов в Китае и Южной Корее запрещен. Япония и Тайвань разрабатывают законодательство, благоприятное для данной формы инвестирования.

Сингапур может стать подходящей страной для проведения Security Token Offering в Азии. Денежно-кредитное управление страны (MAS) является одним из самых инновационных регуляторов в мире. Предприятия могут привлекать до 5 миллионов SGD в год, даже не подавая проспект эмиссии. Если же компания хочет привлечь инвесторов из Америки или Европы, она должна соблюдать американское и европейское законодательство.

В ноябре 2018 года MAS выпустило свод руководящих принципов, регулирующих эмиссию цифровых токенов. В нем разъясняется, какие виды цифровых активов регламентируются Законом о ценных бумагах и фьючерсах (SFA). Таким образом, запуск STO проекта в Сингапуре подпадает под сферу действия Закона о ценных бумагах и фьючерсах.

Для того чтобы запустить STO в Сингапуре, стоит получить соответствующую лицензию (к примеру, в качестве эмитента токенов, биржевой платформы, консультанта или другое разрешение).

Заключение

Для того чтобы зарегистрировать иностранную криптовалютную компанию, связанную с выпуском секьюрити-токенов, необходимо определить страну, в которой этот проект будет реализован. Простыми словами, Security Token Offering – это концепция инвестирования. Исходя из этого, стоит ознакомиться с регулированием. Также не стоит забывать, что крайне важно придерживаться правил и законов, которые регламентируют проведение STO. Если вы еще не решили в какой стране выгоднее всего провести STO, у вас есть возможность записаться на консультацию по регулированию криптовалютной деятельности, заполнив форму обратной связи.